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三因素发力 铜价更具抗跌性
本文摘要:“原油都跌到了,铜为什么还那么结实?”总会有投资人士问道我这个问题。

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“原油都跌到了,铜为什么还那么结实?”总会有投资人士问道我这个问题。环顾大宗商品,许多品种早就跌到至2008年金融危机时的水平,5000多美元的铜价好像还在半山腰,那么铜价还不会结实多久呢?高盛在6月的报告中大幅度上调2016年铜价预期至4500美元/吨,而声浪则必须等到2020年。主要依据是:中国市场需求不及预期、未来三年供应减少、美元下跌的背景下,矿区成本减少。

笔者指出,高盛的观点过于过乐观,在宏观大环境下,铜价走势显然较强,但也会下跌。既使下跌,也能立马声浪一起。承托这一观点的主要依据有三:一是全球精铜供需比较均衡;二是成熟期的套期保值;三是金属间的套利不道德。

全球精炼铜并没大规模不足铜被唱空了好几年,但是自2011年铜价暴跌以来,全球精铜供需仍然正处于凸均衡附近。根据ICSG中国保税区库存调节后的数据,2011—2014年分别为紧缺17万吨、不足31.2万吨、紧缺51.2万吨、紧缺59.5万吨。也就是说,大多数精铜紧缺的年份,铜价反而经常出现了下跌。即使我们批评国际权威机构ICSG的数据,但是我们也被迫否认一个事实:全球精炼铜并没大规模不足。

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铜供需基本面并没好转,那么铜价下跌还合乎经济规律?2014年的铜价走势乃是最必要的教训:当年3月铜价下跌后,现货市场供应开始增加,贸易商大大压低升水以出售货源,升水峰值一度高达1400元/吨,这种情况直到下半年才开始减轻。试问,一个大幅度不足的市场,怎么能经常出现类似于的情形?成熟期的套期保值获取缓冲器功能铜市场还不存在一个谜样买家——中国储备局协助提高供需结构。

据路透社称之为,2014年,市场之后传闻国储并购了50万吨的精炼铜,2015年年初国储局计划并购20万吨,截至年中早已并购10万吨。如此大量的收储早已充足挽回均衡的南北了。

所以,从供需基本面来看,铜价的承托力量很强。同时,铜市场成熟期的套期保值,也确保了铜价会下跌。铜市场中套期保值堪称中国金属市场期现融合的典范,这一机制相当大程度上为铜价的暴跌获取了缓冲垫功能。

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铜产业链下游企业一般来说按照以销定产的方式决定生产,订单的价格要求了精铜的成本,那么只必须购入保值之后需要瞄准利润,所以一般来说铜价下跌后,有保值市场需求的企业之后开始相继入场。金属间套利不道德承托铜价铜基本面长时间内都是金属中较好的,而且金融属性也很强,那么这种抗跌性大自然不会沦为品种间套利的多头自由选择。

从近几年金属价格之间的展现出来看,铜价显然是最抗跌的,这也构成了一种自相关式的循环。我指出,以上因素是承托铜价结实的根本原因,高盛的观点我却不过于尊重。即使中国市场需求经常出现下降,但未来三年的供应之后减少,铜矿成本也会经常出现类似于今年的大幅度下降。

中国精炼铜生产能力近几年显然经常出现了大幅度减少,但是要求供应的根源是在矿山,铜精矿的产量才能要求全球精炼铜的供应。根据铜精矿近两年的全球产量数据,2013年减少8%,但2014年只有1%。

2015年由于亏损、天气、大罢工、品位等原因,产量相当大概率不会是负增长。从目前大大上行的精矿散单市场加工费来看,供应端的问题正在大大缩放。

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铜矿成本的上升主要源自今年原油市场的大幅度暴跌,但50美元/桶的原油还能之后上行有一点猜测,所以,我指出,矿山今年的单位现金成本暴跌8%至4800美元/吨乃是仅次于跌幅了。综上所述,笔者指出,铜价结实有其内部因素承托,还包括较好的基本面、成熟期的套期保值及金属间套利交易。

而大幅度看空铜价,是不合乎铜特质的。


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